西南证券股份有限公司池天惠近期对张江高科(600895)进行研究并发布了研究报告《园区开发稳健发展，产业投资未来可期》，本报告对张江高科给出增持评级，当前股价为16.84元。

(相关资料图)

张江高科(600895)

投资要点

事件：2022年公司实现营收19.1亿元，同比减少9.1%；实现归母净利润8.2亿元，同比增加11.0%。

归母净利润实现正增长，融资成本优势显著。2022年公司实现营收19.1亿元，同比减少9.1%；实现归母净利润8.2亿元，同比增加11.0%。营收小幅降低主要系公司响应政府号召，助力张江科学城实体经济持续经营和发展，减免中小微企业租金导致房产销售收入和租金收入减少所致。归母净利润提高主要系为公司一些下属联营合营企业持有的金融资产本期公允价值下降幅度较上年同期小，使得公司投资收益较上年同期增加。2022年公司平均融资成本为3.3%，同比减少0.3个百分点，融资成本优势显著。

园区开发业务稳健发展，在建项目充足。2022年园区开发业务总收入18.8亿元，占公司总营收的98.8%；其中，房地产开发和房产租赁分别占总营收的55.2%、43.6%。2022年公司实现销售面积3.4万平方米，销售金额10.5亿元，实现出租面积133万平方米，租赁收入8.3亿元。公司在张江城市副中心、特色产业园、金色中环发展带、张江西北区城市更新等持续加快产业载体建设节奏。2022年在建项目13个，总建筑面积196.8万方，年内新开工项目5个，总建筑面积100万方。

产业投资规模持续扩大，创业营助推投资孵化。截至2022年12月末，公司累计产业投资规模已达81.2亿元。其中，直投项目52个，投资金额20.7亿元，参加投资的子基金24个，认缴出资60.5亿元，撬动了549亿元的资金规模。已投项目市场表现突出，唯捷创芯、英集芯、赛微微电子、云从科技、益方生物和联影医疗等均在科创板上市。895创业营和智己汽车联手打造（第十一季）未来车专场，入营项目26家。895创业营（第十二季）航空航天专场的招募及海选项目活动已于2023年3月启动。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.68元、0.82元、0.92元，2023-2025年归母净利润将保持20.3%的复合增长率。考虑到公司园区开发稳健发展，产业投资持续孵化，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：产业地产竞争加剧风险，资金回款或不及预期，投资收益波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券齐东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为50.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.86亿，根据现价换算的预测PE为21.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为23.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，张江高科（600895）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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